□ 郑雪
近日，国货航、东航物流相继发布2026年半年报，南方航空也在2026年半年报中披露了南航物流的业绩数据。根据半年报数据，国货航、东航物流、南航物流2026年上半年共实现营业收入378.04亿元，同比增长近20%；净利润总和超过44亿元，同比小幅增长。
在地缘政治冲突、高油价等因素导致民航业业绩持续承压的背景下，我国航空货运市场表现出较强的韧性，国内三大航空物流企业均实现盈利，但利润增速出现分化。我们不禁要问：这种业绩分化背后的原因是什么？三大航空物流企业在2026年下半年又将面临怎样的发展机遇和挑战？
成本弹性不同导致利润分化
“货运板块是中航集团、东航集团和南航集团2026年上半年唯一稳定的利润来源。”中大咨询集团副总裁、交运物流与旅游和先进工业品制造行业负责人于占福分析说，“在运价和油价同时上行、国内航空货运需求转弱的2026年上半年，具备宽体自有运力、国际航线占比高且拥有非航空运输利润来源的航空物流企业业绩表现更稳。”
上市公司公布的半年报显示，2026年上半年，国货航实现营业收入125.39亿元，同比增长14.67%；实现归母净利润9.18亿元，同比减少26%。东航物流实现营业收入142.52亿元，同比增长26.62%；实现归母净利润14.18亿元，同比增长10.05%。南航物流实现营业收入110.12亿元，同比增长17.15%；实现净利润19.06亿元，同比增长近20%。
在于占福看来，三大航空物流企业2026年上半年取得这样的成绩，正值我国航空货运市场呈现出“国际强、国内弱”“运价涨、油价更涨”的特点，国际航线贡献了绝大部分航空货运增量。民航局公布的数据显示，2026年上半年，我国航空货邮运输量达到507.3万吨，同比增长6%，其中国国际货邮运输量同比增长13.9%。
国货航和东航物流在半年报中都提到，受中东地缘政治冲突影响，燃油价格飙升并保持高位震荡，公司成本端承压明显。与客运航企类似，两家公司均动态优化调整航线网络，加强精细化管理，持续推进多项节油措施，并适当调高燃油附加费征收标准或运价，分担成本压力。虽然两家公司主营业务营收实现大幅增长，但毛利率均有所下降，国货航甚至出现增收不增利的情况。
对于国货航增收不增利，于占福归因于基数和成本弹性。他说，2025年上半年国货航归母净利润为12.4亿元，同比增长86.15%，这是一个显著偏高的基数；其2026年上半年归母净利润同比减少约1/4，其中相当一部分是基数回归，而非当期经营恶化。同时，国货航在一季报中已明确，业绩变动主要系航空货运服务业务毛利率同比下降。其收入结构中航空货运业务占比高达2/3，航空货站服务和综合物流解决方案的利润厚度相对有限，油价冲击缺少缓冲。
相比之下，东航物流具有独特优势。该公司在全国范围内拥有广阔的地面服务综合网络，构建了“货站操作+仓储+配送”的地面综合服务体系，形成了行业内独特的物流服务模式。报告期内，其地面综合服务板块贡献了近一成的营收，毛利率高达41.77%，同比提升7.58个百分点。东航物流在国内拥有17个自营货站，仅在上海两场就拥有6个近机坪货站、1个货运中转站。
于占福说，东航物流浦东货站是准基础设施资产，收益不随油价波动，构成利润的稳定来源，而这恰是国货航目前比较薄弱的部分。同时，东航物流旗下中货航20架全货机均为波音777F，平均机龄为4.3年，机型统一且年轻的机队在高油价周期中优势会被放大。
货源结构转向多点支撑
“今年上半年，我国航空物流的货源结构迎来了新旧动能的历史性转换。尽管跨境电商仍占据60%~70%的货源比重，但在海外政策收紧影响下增速有所放缓；与此同时，以AI硬件为代表的高端制造业成为新的增长极。”中国物流与采购联合会总经济师崔忠付在其署名文章中这样写道。航空物流货源结构从单一高度依赖转向多点支撑，正式进入“跨境电商+AI硬件+生鲜冷链”三驾马车驱动的时代。
虽然跨境电商货物仍是最大单一货源，但国外监管政策全面收紧，跨境物流模式面临重构。继美国取消小额包裹免税政策之后，欧盟自7月1日起开始对150欧元以下的进口小包征收每件3欧元的临时固定关税。于占福说，这种冲击是结构性的，会淘汰低质铺货，保留中高值商品。其影响并非航空货量的直接下降，而是履约模式的迁移：从“直邮小包＋全货机散货”转向“海外仓备货＋批量运输”。
“对航空物流企业而言，这意味着单票收益下降、单批次货量上升、运输波动性下降，同时对海外仓配能力的要求更高。真正受损的是只做空运干线的企业，受益的是能提供仓配一体服务的企业”。于占福说，跨境电商的机会在于角色转换，从承运人转为履约商，在欧盟建保税仓与海外仓，把清关合规本身做成收费产品，实现从运费收入向服务费收入的转移。
谈及今年下半年油价、运价和需求的走势，于占福持谨慎乐观的态度：如果霍尔木兹海峡保持通航，下半年燃油均价大概率低于上半年，运价有望高位回落但同比仍保持上涨，国际需求持续增长、国内需求趋于疲软。“关键观察窗口是第三季度欧盟新规落地后跨境电商小包量的实际降幅，如果降幅不超两成，三大航空物流企业下半年的业绩有望实现同比增长。”于占福说。（来源：中国民航网）
