□邵冰燕
近日，国货航、东航物流陆续发布2025年年报。南方航空在2025年报中也披露了南航物流的业绩数据。据记者计算，去年国货航、东航物流、南航物流三大航空货运巨头营收总计超673亿元，同比增长约4.78%；归母净利润共计超过88亿元，同比微增0.24%。
在行业增速整体放缓背景下，三家企业业绩增速分化明显，跨境电商物流承压、航空冷链快速崛起成为行业核心特征，同时地缘冲突与航油价格波动带来的成本压力，或将成为今年影响航空货运企业经营的重要影响因素。
行业增速整体放缓国货航业绩增速领跑
我国航空物流市场中，国货航、东航物流、南航物流是三大航空货运央企巨头，也是主要的市场参与者，业务模式最为接近。
资本运作层面，三大央企货运改革自2017年启动后陆续推进上市。受益于国内航空物流行业政策红利与市场复苏，三大央企整体经营保持稳健，但个体表现差异明显。东航物流以242.64亿元营收居首，同比微增0.87%，创历史同期新高；国货航营收228.78亿元，同比增长11.15%，为三家增速最高；南航物流营收202.21亿元，同比增长2.90%。
盈利层面，南航物流以35.75亿元归母净利润领跑，但同比下滑15%；东航物流净利润26.88亿元，同比基本持平，增速仅0.02%；国货航净利润25.85亿元，同比大增32.33%，成为盈利增长亮点。整体来看，三大央企净利润在告别疫情期间峰值后，仍维持历史高位，但增长动能明显减弱。“本轮航空货运三巨头的增速放缓，是周期性回调与结构性拐点叠加的结果。”资深交运旅游行业咨询顾问于占福分析，供需两端共同决定当前的航空货运行业格局，周期性因素体现为运价从疫情期间的高基数自然回落；结构性因素方面，2025年关税调整、跨境电商规则变化等需求侧冲击，进一步拉低行业业绩，而腹舱运力恢复、快递系龙头扩张等供给侧宽松，锁定了运价低位，使得行业盈利难回2021至2022年高位。
电商物流承压冷链物流提速
三大央企业务模式相近，均以航空运输为核心，延伸货站服务与综合物流解决方案，但去年各板块表现分化，行业需求结构加速调整。
国货航去年主营业务综合毛利率达16.76%，同比提升1.44个百分点。东航物流去年业务毛利率为19.55%，同比上升0.15个百分点。
其中，国货航航空货运板块收入占比继续超过七成，综合物流解决方案占比从2024年的19.41%提升至21.76%，收入增幅24.86%，毛利率增加4.89个百分点。
东航物流航空速运与综合物流解决方案板块去年收入占比分别为45%、44%。综合物流解决方案板块实现主营业务同比下降14.65%，业务毛利率为16.23%，同比增加0.34个百分点。其中的跨境电商解决方案实现主营业务收入37.78亿元，同比下降36.18%。
跨境电商已成为航空物流业的主要货源之一，但在政策和成本的双重压力下，跨境电商的履约模式正发生改变。
东航物流财报还指出，中长期来看，全球供应链将从“效率优先”向“安全与效率并重”加速转型。与此同时，航空冷链成为行业新增长点。国货航和东航物流在财报中均提及，受全球对温控商品，尤其是食品和医药行业需求不断增长的推动，冷链物流市场正迅速发展。
回应燃油价格高企和中东风险
短期来看，跨境电商政策调整、地缘冲突、航油价格波动仍将制约航空货运行业增速；长期而言，航空冷链、高附加值物流、全球化网络布局将成为核心增长动力。
今年3月中旬以来，中东地缘冲突持续推高国际油价与航油成本。航油是航空货运的核心成本。2025年国货航、东航物流航油成本占比分别升至16.71%、15.94%，今年燃油成本压力将进一步加大。
如何应对航油压力？南方航空方面在近期年报业绩会上表示，公司将持续优化航油管理，在确保生产安全的基础上，多措并举应对油价压力。东航物流指出，公司持续通过统一机队、优化航路和备降场、经济载油、合理控制额外油量等措施降低单位燃油消耗量，控制燃油成本，同时通过征收燃油附加费来对冲燃油成本上升压力，但如果未来航油价格出现较大幅度波动，公司的经营业绩仍可能受到一定影响。
国货航将优化全球航线、规避高风险区域、聚焦高时效高价值货源，同时强化节油管控以及市场化定价、健全地缘风险应急机制，提升网络韧性。
展望未来，于占福分析，2026年，燃油价格、中东局势对航空货运的短期盈利构成实质压力，但同期运价回升可形成部分对冲。长期来看，行业破局的关键在于企业需摆脱疫情红利依赖，从跨境电商“量的增长”，转向冷链、精密制造、医药等高价值垂直赛道及供应链数字化升级，从而在新的行业均衡中构建差异化竞争壁垒。
