□ 裴利瑞
当国际金价距离5000美元/盎司仅一步之遥，当伦敦银现仅用两个月时间便实现翻倍，当铜铝铅锌锡上演起“元素周期表”行情，当硫磺价格一年翻倍、碳酸锂迭创新高……这一系列看似独立的市场脉冲正汇聚成一股时代洪流，宣告着全球大宗商品市场正迈入新一轮的“超级周期”。
“这轮周期的持续强度、持续时间都可能远超我们想象。”近期，多位基金经理向记者表达了类似的观点，在全球货币超发、美元信用危机、技术革命创新需求、地缘冲突引发供应链重构等众多因素共振下，全球大宗商品可能迎来一场远超市场预期的周期浪潮，而嗅觉敏锐的公募基金正闻风而动，将投资罗盘的指针拨向现代工业的“血液”与“基石”——有色金属与基础化工，不仅定位着这场全球商品盛宴的历史坐标，更寻找着浪潮之下具体的产业掘金路径。
全球大宗商品迎来第三轮“超级周期”
“本轮超级商品周期的根源，可以追溯到全球性的货币超发。”汇添富基金权益投资总监王栩指出，自2008年次贷危机之后，现代货币理论（MMT）从边缘学说逐渐走入政策实践中心，2020年新冠疫情更使得这一理论大行其道，大量超发的货币不仅推升了通胀，而且带来资产和商品价格的膨胀，主要发达国家的股市过去五年的涨幅普遍在50%以上，强金融属性的商品过去五年上涨了100%左右，黄金和白银的涨幅高达128%、171%，这一趋势在2025年四季度蔓延到铜、铝、锡等工业金属，超级商品周期正带来资源股的超级投资机会。
货币超发就像蝴蝶扇动翅膀，掀起了一轮席卷全球的大宗商品周期的风暴。一位华南地区的周期风格基金经理对这一演变进行了总结：“美国债务周期、结构性需求拉动、供应链安全和供给周期，这四大因素正在形成完美共振。”
“目前我们处于过往60年以来第三轮全球商品大周期，价格景气远未结束。”中欧资源精选的基金经理叶培培直言，这一轮周期的特点是持续时间更长，在供应链重构、ESG（环境、社会和治理）和中国‘反内卷’的时代背景下，稀缺资源品维持高位的时间可能长于前两轮。
国内物价回升孕育顺周期行情
当全球商品价格的潮水汹涌而来，中国作为全球重要的工业品生产和消费国，其物价走势也迎来了关键的转折点。
国家统计局发布的数据显示，2025年12月，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比2025年11月份扩大0.1个百分点；PPI同比下降1.9%，降幅比2025年11月份收窄0.3个百分点，经历数年调整的PPI正站在回升拐点。“2026年非常有希望迎来物价走势的变局之年。”万家基金权益投资部基金经理叶勇直言，这可能触发市场风格的重大切换，其信心主要来源于三大核心因素：一是强大的基数效应；二是“反内卷”政策的深远影响；三是地产周期的触底企稳。
综合来看，叶勇认为，PPI技术上的转正是大概率事件，且有可能在转正后，由于“反内卷”政策逐步见效，叠加地产价格企稳回升、需求侧政策刺激等积极因素叠加影响，PPI进入趋势性上行通道，时间窗口可能就在2026年下半年。“PPI的回升是非常关键的因素，意味着资产价格回升向好，更意味着市场风格重大切换。如发生如此重大的宏观变化，首要就是以市场大风格切换为指挥棒，战略性配置顺周期风格。”叶勇表示。
基金战略性增配有色化工
宏观的潮汐之力，正深刻地反映在基金经理们的投资罗盘之上。面对全球商品周期与国内物价回暖预期，战略性增配顺周期资产，尤其是基本面最为强劲的有色金属与化工板块，已成为越来越多基金经理的共识。
东吴证券的研报显示，2025年四季度，主动偏股基金加仓幅度前三的行业分别是仓位有色金属、非银金融、基础化工，其中，以有色金属代表的资源品整体仓位达13.3%，创历史新高。
越来越多手握重金的知名基金经理，正在将有色化工纳入囊中。这种战略性的再配置，并非短期的博弈，而是基于对产业逻辑和估值体系的深刻重塑。正如叶培培所言，在新时代背景下，部分品种将从“周期”变为“红利”，定价和估值体系重塑，比如电解铝，稳定分红吸引长期资金沉淀；部分品种将从“周期”变为“成长”，比如金、铜，迎来业绩和估值的戴维斯双击。
新周期“掘金”路线图浮现
在确定了战略方向后，战术层面的精准布局，则考验着基金经理的“炼金术”。在众多顺周期板块中，如何选择，如何构建组合，成为决胜的关键。“第一方阵是工业有色和小金属。”叶勇表示，作为全球定价品种，工业金属在过去两年价格早已持续抬升，投资逻辑顺畅，未来又叠加国内宏观回升预期，逻辑进一步强化，从而有望实现盈利提升与估值拔升共振，继续成为核心品种。
叶培培表示，2026年最为看好的五大品种有铜、铝、碳酸锂、黄金、小金属（钨），同时关注反转品种的左侧布局机会（化工、焦煤、钢铁、建材等）。比如，铜的核心逻辑在于新旧动能转换下的供需矛盾，新能源、电网改造与美国AI基建需求共同构成了新的增长引擎，若AI基建速度超预期，可能使潜在的供应短缺局面提前到来；铝板块具备较强的风险收益比，一方面具备持续高分红的能力，另一方面，其需求端具备增长弹性，储能与AI基建是明确的增量来源；此外，金银铜等创出新高后，关注铝代铜、镁代铝的替代机会。
从有色金属的“成长”故事，到化工行业的“反转”逻辑，新一轮全球大宗商品周期已扬帆起航。(来源：证券时报网)
