□ 刘俊伶
下半年动力煤价格显著上涨，供给端“查超产”等政策收紧预期，与冬季供暖需求增长形成共振，推动行业基本面改善。
动力煤下半年上涨超20%
11月3日，煤炭板块集体上涨，行业指数涨幅2.52%居于全行业第二，安泰集团涨停，中煤能源、潞安环能、陕西黑猫等8股涨幅均在4%以上，主力资金净流入煤炭行业13.41亿元。消息面上，近期煤价快速上涨，Wind数据显示，截至10月31日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价收报588元/吨、678元/吨、770元/吨，7月以来分别累计上涨21.24%、23.27%、23.99%。华北炼焦煤价格达到1581.25元/吨，较9月中旬累计上涨12.44%。
供给端收缩是本轮煤价上涨的主要推力，2025年7月国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，正式开始对煤炭行业开启查超产。2025年11月有22个中央安全生产考核巡查组将陆续开展年度考核巡查。
供暖季开启煤炭需求增长
进入冬季，随着气温下降，北方地区集中供暖逐步开启，供热用煤和民用煤的需求也将明显增加。今年10月17日至22日，下半年来最强冷空气持续扩散南下，快速推动华北多地提前进入冬季，陕西、宁夏、河北等地部分地区提前供暖，支撑煤价维持高位。
根据国际能源署（IEA）发布的《2025年煤炭年中更新报告》，在电力和工业领域，支撑煤炭需求的因素依然存在，基于下半年全球煤炭需求温和回升预期，预计2025年全球煤炭需求同比增长0.2%。
煤炭企业第三季度业绩好转
受煤价上涨影响，煤炭企业第三季度盈利显著回暖。统计显示，37家煤炭行业上市公司第三季度合计实现归母净利润299.42亿元，环比增长22.83%。单家上市公司来看，山西焦化、苏能股份、恒源煤电环比扭亏，江钨装备、美锦能源、云维股份等8家环比减亏，冀中能源、华阳股份、陕西煤业等12家盈利环比增长，报喜比例超六成。
煤炭行业近年来分红意愿持续增强，数据显示，以近12个月股息率计算，15股最新股息率超过3%，占总数的比例超过四成。冀中能源、平煤股份、恒源煤电股息率居前，分别达到9.74%、6.67%、6.53%。
冀中能源表示，预计未来供需失衡格局有望得到一定程度改善。
